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高新兴收购标的资产负债率飙升 业绩承诺兑现存疑

时间:2019-10-30 19:16:44 热度:1413

9月23日,高新兴发布了《发行股票购买资产计划》(以下简称《计划》)。根据该计划,高新兴计划通过发行股票购买李燕持有的广州爱特斯通信设备有限公司(以下简称“目标公司”或“爱特斯”)51%的股权,估计价格为1.887亿元至2.04亿元。

值得一提的是,目标公司2018年的净利润只有1100万元以上,但交易对手已经承诺,目标公司2019年至2021年的净利润总额将不会低于2.2亿元,难以兑现履约承诺。此外,2019年1月至8月,目标公司的资产负债率从2018年的22%飙升至67%,短期偿债压力大幅上升。

数据显示,上市公司近年来连续进行并购,并购目标在绩效承诺期内贡献了高额利润。然而,2019年上半年上市公司的业绩并不像预期的那样,收入的增加并没有增加利润。与此同时,高新兴最近一年的经营现金流一直为负,严重偏离了同期净利润,业绩质量仍有待提高。

毫无疑问,目标公司的资产负债率已经飙升,其业绩承诺已经兑现。

根据计划,Etters的主要业务是从事智能交通产品和设备的研发、设计和生产。其主要产品包括路边设备和车载电子标签。2017年1-8月、2018年和2019年,艾特斯实现营业收入分别为9400万元、1.07亿元和2.62亿元,增长趋势明显。净利润分别达到1558.6万元、1124.2万元和2451.5万元。净利润在2018年下降27.89%,并在2019年恢复增长趋势。

在目标公司2018年净利润下降且仅超过1100万元的情况下,履约方给出了超高的履约承诺。履约承诺方承诺,目标公司2018-2020年累计净利润不低于2.2亿元,年均净利润为7333万元,这对2018年净利润仅1100万元以上的目标公司来说显然压力很大。

此外,目标公司的etc产品主要依靠政策来推动收入增长。目前,等产品正处于国家政策导向的推广阶段。根据《加快实施高速公路电子收费服务实施方案》等要求,2020年产品将在全国市场上完成大部分渗透。此后,产品的增长率也将下降,目标公司的业绩将面临压力。同时,etc行业具有很大的市场集中度。目前,金艺科技、万基科技和巨力科技拥有很大的市场份额。该公司的收入能否继续大幅增长仍不确定。

此外,目标公司的债务水平也大幅上升。2018年,目标公司的资产负债率为22%,2019年1月至8月飙升至67%。根据计划,Etters资产负债率上升的主要原因是流动负债的增加,流动负债从2018年底的3078.91万元增加到2019年8月底的21159.86万元。短期偿债压力上升。

上市公司扩大并购的持续净利润严重偏离经营现金流。

数据显示,自上市以来,高新兴的并购一直在进行中。自2011年以来,已有8起大、小规模并购,其中4起并购交易对价超过1亿英镑,即2011年收购重庆寻梅电子有限公司51%股权1.79亿英镑,2015年收购创联电子100%股权和国脉科技90%股权12.88亿英镑,2016年收购中兴智联84.86%股权1.48亿英镑,2016年收购中兴智联6.81亿英镑

其中,创联的电子交易对手做出了高性能承诺。王蓝韵等七家交易对手承诺,创联电子2015-2017年不返还母公司的扣除净利润分别不低于9100万元、1.092亿元和1.3104亿元。事实上,创联电子在绩效承诺期内成功履行了绩效承诺,2017年实现净利润1.35亿元,占2017年净利润总额的33.75%。

然而,值得一提的是,业绩承诺期结束后,上市公司并未披露目标业绩。尚不清楚创联电子的净利润是否在2018年后大幅下降,不到上市公司净利润的10%,也不清楚上市公司是否因其他原因没有披露业绩。2018年,上市公司实现净利润5.47亿元。如果创联电子的净利润低于5500万元,这将是业绩承诺期后的“变脸”。

此外,2019年上半年上市公司的业绩不如预期。2019年上半年,高新兴收入16.14亿元,同比增长15.23%;母亲实现净利润1.85亿元,同比下降26.12%,增加收入但不增加利润。而且公司的经营现金流并不乐观。截至2019年6月30日,高新兴业务活动的现金流量为-3.99亿元,与净利润1.85亿元严重偏离。

另一方面,上市公司账面应收账款也大幅增加,从2018年上半年末的10.68亿元增加到2019年上半年的22.43亿元,同比增长110.06%,远超同期收入增速。应收账款的急剧增加以及经营现金流与净利润之间的严重偏差都表明上市公司的盈利质量有待提高。

在此次收购Etters中,如果目标公司能够在三年内实现2.2亿元的净利润,上市公司可能会改善净利润下降的趋势。然而,未来Etters能否保持目前的快速增长趋势,能否摆脱政策驱动绩效的约束,能否履行其巨大的绩效承诺,都是一个很大的问号。

来源:新浪财经

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